榮昌生物PD1/VEGF雙抗56億美元出海，“后發(fā)先至”前景可期

　　國產(chǎn)PD-(L)1/VEGF藥物“出海”，再傳捷報。

　　1月12日晚間，榮昌生物宣布與艾伯維達成獨家授權協(xié)議，艾伯維將獲得RC148在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨家開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權利，榮昌生物將收到6.5億美元首付款，最高49.5億美元的開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化里程碑付款，以及在大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷售額的兩位數(shù)分級特許權使用費。

　　這一交易的要素，都是投資者熟悉的面孔——

　　授權方是大家所熟知的榮昌生物，不僅在資本市場極具熱度，而且“出海”速度明顯加快，2025年實現(xiàn)了核心產(chǎn)品泰它西普（RC18）、RC28的相繼對外授權；

　　合作方是近期頻頻亮相的艾伯維，不僅是2025年中國創(chuàng)新藥BD“收官之作”的買家，而且新年伊始又馬不停蹄再簽BD大單；

　　交易標的是炙手可熱的PD-(L)1/VEGF雙抗，這類被視為下一代腫瘤治療基石的藥物，將本土創(chuàng)新藥龍頭與全球排名前三的MNC緊密聯(lián)合在一起，接下來的“榮艾”組合讓人遐想無限。

　　隨著艾伯維的強勢介入，PD-(L)1/VEGF這一MNC巨頭競逐的賽道格局也將重塑，RC148這款中國自主研發(fā)的雙抗藥物正成為改寫全球腫瘤免疫治療格局的新力量。

　　RC148其實很“能打”

　　醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫顯示：截至目前，全球共有17款PD-(L)1/VEGF雙抗藥物進入臨床試驗階段，且均與中國創(chuàng)新藥企相關，中國藥企在這一賽道的研發(fā)處于全球領先地位，其中已簽署B(yǎng)D協(xié)議的有來自康方、普米斯、宜明昂科（已終止授權交易）、禮新、三生的5款藥物。

　　這個從一開始就由中國藥企主導的PD-(L)1/VEGF賽道，研發(fā)熱情持續(xù)高漲，給前來“掃貨”的MNC提供了寬裕的選擇空間。RC148能在激烈的市場競爭和艾伯維的嚴苛篩選中勝出，充分說明了其自身實力夠“硬核”。

　　RC148究竟有多“能打”？我們不妨從以下幾個維度進行深入探討。

　　其一，確切且優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)。

　　臨床數(shù)據(jù)是決定一款藥物價值和交易溢價的關鍵因素，提供了衡量藥物療效、安全性和市場潛力最直接的依據(jù)。在2025年12月舉行的ESMO IO大會上，RC148公布了單藥及聯(lián)合多西他賽在無驅動基因突變的晚期/轉移性非小細胞肺癌(la/m NSCLC)Ⅰ/Ⅱ期研究結果（RC148-C001），數(shù)據(jù)顯示其單藥與聯(lián)合方案均顯示出突出的臨床療效和可控的安全性，實現(xiàn)了雙路徑突破。

　　針對一線PD-L1陽性晚期NSCLC患者，RC148單藥治療潛力強大，客觀緩解率（ORR）達到61.9%，與康方依沃西單抗（Ib期60%，Ⅲ期50%）處于同一梯隊，優(yōu)于BioNTech的PM8002（47.1%），疾病控制率（DCR）高達100%；

　　針對既往接受過PD-(L)1抑制劑和含鉑化療的NSCLC患者，RC148 20mg組聯(lián)合多西他賽展現(xiàn)出顯著優(yōu)越的療效，ORR達66.7%，中位無進展生存期（mPFS）為8.3個月，不僅較二線標準化療15%的ORR提升了數(shù)倍，也有優(yōu)于康方依沃西單抗（ORR 40%，PFS 7個月）的趨勢，DCR為95.2%，展現(xiàn)出了行業(yè)領先的潛力。

　　顯而易見，RC148-C001研究精準定位在“IO治療失敗后NSCLC”這一尚未被滿足需求的臨床場景，展現(xiàn)出對免疫耐藥人群優(yōu)異療效，直擊當前肺癌治療領域的核心臨床需求，這也是其獲得國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心（CDE）“突破性治療藥物”認定的關鍵原因。

　　其二，已驗證“雙抗+ADC”優(yōu)異療效，且高度契合腫瘤治療突破的關鍵方向。

　　在PD-(L)1+ADC聯(lián)用療效被反復驗證后，眼下PD-(L)1/VEGF雙抗聯(lián)合ADC治療腫瘤的探索正在迅速展開。榮昌生物在這方面有著得天獨厚的優(yōu)勢，可謂是“駕輕就熟”。

　　作為本土ADC領域首個“吃螃蟹”的企業(yè)，榮昌生物在國內(nèi)最早開展了ADC+IO聯(lián)用探索并已形成管線矩陣合力，尤其是“維迪西妥單抗聯(lián)用PD-1”方案，以13.1個月的無進展生存期（PFS）和31.5個月的總生存期（OS），建立了尿路上皮癌一線治療的中國標準。

　　進入IO2.0時代，同時深耕ADC和PD-1/VEGF雙抗領域的榮昌生物，圍繞RC148展開了多項聯(lián)用ADC治療的臨床研究，且聯(lián)用臨床進度領先。其中在胃癌領域，RC118（CLDN18.2 ADC）+ RC148對比RC118+PD-1單抗治療CLDN18.2陽性胃癌患者的II期研究中，RC118+RC148治療組ORR為52.4%（vs 33.3%），DCR為95.2%（vs 66.7%），6個月PFS率達75.0%（vs 33.4%），實現(xiàn)了該領域的“療效躍遷”。

　　相關的臨床試驗已證明，PD-(L)1/VEGF雙抗聯(lián)用ADC藥物，已經(jīng)成為腫瘤治療領域激活免疫活性，解決耐藥問題的關鍵方向所在，而RC148在這方面前瞻布局并展現(xiàn)出二者優(yōu)異協(xié)同效應，很大程度上成了達成本次BD交易的“加分項”。

　　其三，RC148的“中美雙報”戰(zhàn)略彰顯了與監(jiān)管機構良好溝通能力。

　　美國FDA的審評標準在全球范圍內(nèi)具有標桿作用，能夠獲得FDA的臨床試驗許可（IND），本身就向潛在合作伙伴傳遞了一個強有力的信號：該藥物的臨床研究數(shù)據(jù)扎實、方案設計科學，初步降低成藥風險。

　　2025年8月，RC148獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）新藥臨床試驗（IND）許可，在美國開展針對多種晚期惡性實體腫瘤的Ⅱ期臨床研究。這不僅為RC148加速推進研發(fā)國際化和后續(xù)Ⅲ期臨床試驗奠定了基礎，而且對外傳遞出一個積極信號：對于MNC而言，引入一個已經(jīng)過美國監(jiān)管機構審查并顯示潛力的藥物，可以顯著降低后續(xù)開發(fā)的不確定性和成本，而且極大便利了后續(xù)開發(fā)的無縫銜接，大大縮短產(chǎn)品的全球市場上市周期。

　　簡而言之，RC148還是非常“能打”。這一點，可以從全球排名前三的MNC選擇合作標的眼光來做出直接判斷。

　　艾伯維入局很“迫切”

　　艾伯維要入局PD-(L)1/VEGF雙抗賽道的意愿，早在其2025Q2業(yè)績電話會上就已明確表達。彼時，艾伯維首席科學官Roopal Thakkar提到，“這一類別（PD-(L)1/VEGF雙抗）正在陸續(xù)披露多項數(shù)據(jù)，我們對此領域很感興趣并在關注”。

　　此后外界關于艾伯維入局方式的猜測和分析一直沒有停止。如果選擇自研的開發(fā)方式，盡管艾伯維擁有強大的研發(fā)實力和技術平臺，但從“零”開始不僅要付出的巨大的時間成本，還可能面臨開發(fā)失敗的風險，而且該賽道已有多款產(chǎn)品進入臨床后期，走這條道路極易導致喪失發(fā)展的“窗口期”。那么，授權引進或并購直接入手一款處于中后期臨床試驗階段的PD-(L)/VEGF雙抗資產(chǎn)就成了大概率事件。況且，艾伯維在BD方面歷來出手大方，公司表示“若我們能找到一個合作資產(chǎn)，能夠在多個適應癥中與我們的平臺形成互補，那我們當然會對此高度感興趣”。

　　無獨有偶。艾伯維近年來通過授權引進和并購，不斷豐富公司腫瘤新療法管線。比如，2024年以101億美元收購ImmunoGen，獲得了已上市ADC藥物ELAHERE®，快速增強了其在實體瘤領域的商業(yè)化產(chǎn)品和研發(fā)管線；2025年完成10余筆BD交易，其中以42億美元的總交易額連續(xù)引進先聲再明的SIM0500（CD3/BCMA/GPRC5D），IGI Therapeutics的ISB2001（CD3/BCMA/CD38），澤璟制藥的ZG006（CD3/DLL3/DLL3）等三款三特異性抗體，希望在治療難度極高的實體瘤（如小細胞肺癌）和復雜血液瘤（如多發(fā)性骨髓瘤）領域實現(xiàn)突破，呈現(xiàn)出強烈的外部創(chuàng)新引進意愿和強大的支付能力。

　　種種跡象表明，艾伯維入局PD-(L)1/VEGF雙抗賽道，或者說搶占下一代腫瘤免疫治療市場先機的心情是非常迫切的，而且行動也夠快。從2025Q2投資者交流會放出“風聲”到此次BD交易落地，也僅用了5個多月的時間。

　　仔細分析，我們不難發(fā)現(xiàn)艾伯維積極有效行為背后對確立腫瘤市場領先地位有著清晰的戰(zhàn)略和志在必得的決心。

　　首先，是艾伯維腫瘤管線的補強需求。艾伯維擁有多款腫瘤產(chǎn)品，2025Q3貢獻營業(yè)收入49.91億美元（+2.6%），約占總營收335.42億元的11%，規(guī)模及增幅低于自免（217.8億美元，+12.3%）、神經(jīng)科學（78.06億美元，+20.3%）兩個板塊，其核心產(chǎn)品伊布替尼（Imbruvica）銷售額下滑，而新一代資產(chǎn)，如FRαADC藥物Elahere、CD3×CD20雙抗Epkinly雖增長迅速但體量尚小。PD-(L)1/VEGF雙抗可能成為腫瘤免疫治療的新主流方案，具備成為千億美元市場基石藥物的潛力，成為艾伯維打造新的業(yè)務增長極的不二選擇。

　　其次，是艾伯維非�？粗仉p抗聯(lián)用ADC的協(xié)同效應，期待與現(xiàn)有產(chǎn)品形成豐富產(chǎn)品組合，快速創(chuàng)造增量市場。同樣在2025Q2業(yè)績電話會上，艾伯維強調(diào)評估一款PD-(L)1/VEGF雙抗時，會重點關注其與公司內(nèi)部ADC平臺的協(xié)同潛力，他們認為，雙抗若與其ADC管線聯(lián)合使用，可在多種適應癥中發(fā)揮協(xié)同效應。

　　反過頭來看，榮昌生物這個國內(nèi)最早布局ADC藥物的領軍企業(yè)基于對ADC和雙抗藥物作用機制的深刻見解，早早制定了“RC148+ADC”的聯(lián)合開發(fā)策略，并已初步讀出優(yōu)異數(shù)據(jù)。這一點與艾伯維的戰(zhàn)略十分“對眼”，也奠定了雙方理念高度一致的深厚合作基礎，RC148將極大避免在接下來的全球開發(fā)中雙方可能出現(xiàn)的理念分歧，與艾伯維的多元化抗腫瘤產(chǎn)品組合，快速打開市場天花板。

　　最后，是艾伯維基于嚴峻競爭環(huán)境的現(xiàn)實考量。目前全球已有默沙東、輝瑞、BMS等巨頭通過授權或并購方式大力布局PD-(L)1/VEGF雙抗領域。艾伯維作為MNC排名前三的企業(yè)，唯有在精準評估雙抗藥物的潛力后奮起直追、彎道超車，才能形成并持續(xù)保持在該領域的競爭力。

　　巨頭加持，“后發(fā)先至”前景可期

　　毋庸置疑，RC148的“出海”落地，將深刻影響全球PD-(L)1/VEGF雙抗領域的競爭格局。隨著艾伯維的入局，全球前十大MNC中已有四家通過BD交易布局了這一賽道，在不斷加大PD-(L)1/VEGF雙抗成為下一代腫瘤免疫治療基石的確定性的同時，競爭的烈度也在加大。

　　前有Summit/康方依沃西單抗海外申報上市，也有默沙東、百時美施貴寶、輝瑞先行一步布局PD-(L)1/VEGF雙抗賽道，艾伯維和榮昌生物攜手能否帶領RC148實現(xiàn)進度趕超，是大家普遍關注的話題。

　　“快”與“慢”，對于一款創(chuàng)新藥研發(fā)而言從來不是絕對的，而是始終辯證地存在著。所以，RC148確實有彎道超車“后發(fā)先至”的可能性，當然這需要多個條件的配合。

　　審時度勢設計出更科學的、適應監(jiān)管要求的臨床試驗方案，必不可少。依沃西單抗的海外申報探路還處于“闖關期”，F(xiàn)DA對OS數(shù)據(jù)的挑剔讓藥物上市之路還有一定的變數(shù)，但這也為后來者提供了前車之鑒。只有更加科學的設計臨床方案，符合FDA的“口味”，才能更好地適應監(jiān)管要求，掃清海外上市之路上不必要的障礙。

　　制訂更加巧妙的適應癥開發(fā)策略，關鍵一環(huán)。選擇目前治療手段有限、患者需求未被滿足的稀缺適應癥，以及積極開展聯(lián)合治療方案探索，有助于提高藥物可及性，進而帶動價值的大幅拉升。RC148精準定位IO經(jīng)治失敗患者耐藥性和與ADC藥物的聯(lián)用探索，聚焦特定人群尚未被滿足的臨床需求，有助于奠定其巨大的差異化競爭優(yōu)勢。

　　強調(diào)戰(zhàn)略執(zhí)行力，至關重要。對于艾伯維而言，既然確定了搶占IO2.0時代腫瘤免疫治療先機的策略，又面臨賽道激烈的競爭態(tài)勢，那肯定會不遺余力地推進RC148的研發(fā)及上市進度。試想一下，其在此前已經(jīng)錯過了PD-(L)1單抗紅利之后，還會錯過plus版的PD-(L)1/VEGF雙抗機會嗎？

　　和時間交個朋友吧。對于RC148，我們也無需過度焦慮。盡管PD-(L)1/VEGF雙抗賽道競爭激烈是客觀事實，但畢竟市場空間足夠大，容得下多個成功者。